En los últimos años, como consecuencia de los cambios experimentados en nuestra economía, el mercado de valores representativos de deuda ha registrado un importante crecimiento convirtiéndose en una fuente de financiamiento alternativa para el sector empresarial por los beneficios que ofrece, principalmente el relativo bajo costo de financiamiento y la ausencia de garantías específicas.
Asimismo, los inversionistas han encontrado en estos valores una interesante y segura alternativa para la colocación de sus recursos, obteniendo mayores rendimientos a los otorgados por otros instrumentos financieros.
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¿QUE ES UNA OPERACION DE REPORTE?
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La operación de reporte es aquella que comprende una venta de valores, a ser liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado o a plazo, y una simultánea compra a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio determinado.
ESQUEMA DE UNA OPERACION DE REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA |
Op. |
Compra |
Vende |
Val. Nom US$ |
Precio
% |
Imp. Efect.
US$ |
Int. Corr.
US$ |
Monto
US$ |
Cont. |
Reportante |
Reportado |
10,000 |
99.4590 |
9,945.90 |
11.97 |
9,957.87 |
Plazo |
Reportado |
Reportante |
10,000 |
99.5283 |
9,952.83 |
156.81 |
10,109.64 |
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Plazo pactado : 60 días |
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T.R.E. : 0.75915% |
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¿CUALES SON LAS VENTAJAS DE REALIZAR UNA OPERACION DE REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA? |
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Las operaciones de reporte con instrumentos de deuda ofrecen las siguientes ventajas
Obtención de recursos monetarios
Permiten a los poseedores de valores de representativos de deuda, utilizarlos para la obtención de financiamiento a través de un mecanismo muy ágil, seguro y sin mayores requerimientos de garantía, en particular, si se considera que actualmente muchos de ellos los mantienen inmovilizados has su vencimiento ante el riesgo de no poder recomprarlos en el mercado.
Alternativas adicionales de inversión
Permiten a los inversionistas contar con una alternativa interesante para la colocación de sus recursos a tasas de interés pactadas libremente en el mercado y a plazos muy cortos.
Mayor liquidez
Contribuyen a dinamizar el mercado de instrumentos de deuda, aumentando el nivel de liquidez de estos valores y propiciando la formación de precios reales en condiciones de mercado.
Esta característica es muy importante si se considera que estas operaciones tenderían a realizarse a plazos muy cortos.
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| 3. |
¿QUIENES PARTICIPAN EN UNA OPERACION DE REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA? |
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La realización de estas operaciones implica la existencia de un demandante de recursos monetarios, poseedor de valores, quien al participar en estas operaciones recibe el nombre de Reportado. Asimismo, el inversionista que posee tales recursos y los aplica mediante una operación de reporte con la finalidad de obtener una rentabilidad predeterminada, es denominado Reportante.
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| 4. |
-¿A TRAVES DE QUE SISTEMA SE PUEDEN REALIZAR ESTAS OPERACIONES?
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Las operaciones de reporte con valores representativos de deuda pueden realizarse en la Rueda de Bolsa previa inscripción del valor.
La negociación se realiza exclusivamente a través del sistema de Negociación Electrónica – ELEX. Para ello, el sistema ofrece un módulo que le permite al intermediario, de una manera amigable, ingresar y aplicar propuestas, además de contar con diversa información sobre las emisiones de valores de representativos de deuda vigentes en el mercado.
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| 5. |
.-¿QUE MODALIDADES DE OPERACION DE REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA EXISTEN?
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Las operaciones de reporte con valores representativos de deuda pueden ser de tres tipos:
- Reporte en Nuevos Soles
Es aquella realizada en moneda nacional. Las partes intervinientes pactan la tasa de rendimiento esperada (TRE) en dicha moneda.
Se pueden realizar operaciones con valores expresados en dólares norteamericanos en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio del día, informado por la Agencia Reuters al inicio de la negociación.
- Reporte en dólares Norteamericanos
Es aquella realizada en dólares norteamericanos. Las partes intervinientes pactan la tasa de rendimiento esperada (TRE) en dicha moneda.
Se puede realizar operaciones con valores expresados en moneda nacional, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio del día, informado por la Agencia Reuters al inicio de la negociación.
Se podrán realizar operaciones de reporte secundario con valores representativos de deuda previa autorización del Consejo Directivo.
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| 6. |
¿QUE VALORES PUEDEN SER NEGOCIADOS EN UN REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
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Los valores representativos de deuda con los cuales se pueden efectuar operaciones de reporte son:
- Bonos - Del Estado
- Corporativos
- Convertibles
- Arrendamiento Financiero
- Subordinados
- Producto de la Titulización de Activos
- Letras Hipotecarias
- Certificados de Depósito
- Otros que apruebe el Consejo Directivo de la BVL
Los valores susceptibles aceptados como principal son aquellos emitidos por el Gobierno o con calificación de riesgo BBB(-) o superior otorgada por una calificadora independiente, y o su equivalente publicada por la Superintendencia de AFPs.
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¿QUE VARIABLES SE PACTAN EN UN REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
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Las variables que se pactan en una operación de reporte son las siguientes:
| Valor |
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Valor involucrado en la operación |
| Cantidad |
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Monto nominal en moneda nacional o extranjera (cantidad de títulos negociados por el valor nominal de cada uno) |
| T.R.E. |
: |
Tasa de rendimiento esperada. Se expresa como tasa efectiva mensual |
| Plazo |
: |
Plazo de la operación, que no puede ser mayor a 360 días |
| FL1 |
: |
Fecha de liquidación de la operación al contado |
| Tipo de Liq. |
: |
Si es directa o a través de CAVALI |
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¿QUE METODOLOGIA SE SIGUE PARA LA REALIZACION DE OPERACIONES DE REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
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A continuación se presenta la metodología a seguir para la realización de operaciones de reporte con valores representativos de deuda:
Las variables que se pactan en una operación de reporte son las siguientes:
Determinación de la rentabilidad del Reportante: TRE
Las partes intervinientes pactan en el mercado la tasa de rendimiento esperada (TRE) expresada como tasa efectiva mensual. A esta tasa o su equivalente, según corresponda, se descuentan los flujos futuros asociados al valor negociado en la operación de reporte.
Los intervinientes pactan la TRE de acuerdo a sus expectativas sobre la evolución futura de las tasas de interés.
Plazo del reporte
Las partes intervinientes pactan el plazo de la operación de reporte el que no puede exceder los 360 días de calendario.
Asimismo, en ningún caso el plazo de vencimiento de la operación de reporte puede ser mayor que el plazo de redención del valor transado.
Cálculo de los intereses corridos
Se denominan intereses corridos al monto de intereses generados desde el último pago de cupón, o de ser el caso desde la fecha de emisión o colocación del título, hasta la fecha de realización del reporte.
Dichos intereses, son calculados por separado (no se incluyen en el precio) e incorporados en el monto de la operación al contado y al plazo.
Cuando se trate de emisiones con tasas variables, los intereses corridos a la fecha de la operación al contado deberán ser calculados considerando la respectiva tasa de interés que incorpore la evolución de las variables registradas ene esta tasa hasta el día de la operación. El monto de estos intereses debe ser ingresado por los intermediarios al Sistema de Negociación Electrónica – ELEX.
Para el cálculo de los intereses corridos a la fecha de la operación a plazo, se podrá considerar para el período comprendido entre la fecha de la operación al contado y la operación al contado y la operación a plazo, la tasa de interés vigente en la fecha de realización del reporte. El monto de estos intereses corridos también debe ser ingresado por los intermediarios al Sistema de Negociación Electrónica – ELEX.
Cálculo del Monto de la Operación
El monto de la operación al contado es equivalente al valor actual de los flujos futuros asociados al valor negociado. Este, monto incorpora los intereses corridos del título desde la fecha del último cupón hasta la fecha de la operación al contado.
Los flujos futuros que son actualizados son desconectados a la tasa de rendimiento esperada (TRE) pactada al realizar el reporte.
Cálculo del Precio de la Operación al Contado
El precio de la operación al contado se obtiene como resultado de descontar del valor actual el monto de los interese corridos del valor actual el monto de los intereses corridos a la fecha de la operación y dividir dicho resultado entre el monto nominal del título.
Conviene señalar, que en cualquier momento durante la vigencia de un título, el precio equivalente a la tasa pagada por el emisor es 100%. El precio estará sobre la par cuando la tasa de rendimiento esperada sea menor a la tasa pagada por el emisor del título, y bajo la par, cuando la tasa de rendimiento esperada sea mayor que la tasa de la emisión. Asimismo, el precio tenderá a 100% a medida que se acerque el vencimiento del título.
Cálculo del Monto a Plazo
El monto a plazo de la operación de reporte será el monto al contado multiplicado por la TRE del período pactada por los participantes
Cálculo del Saldo por Liquidar
Los cupones que venzan durante el transcurso del reporte podrán ser tratados, a opción del reportante, como sigue:
- Retirados de CAVALI en la fecha en que el emisor pagó el cupón, considerándolos como parte de pago del reporte; o
- No retirados y depositados hasta el vencimiento en la cuenta de ahorros que, para tal efecto, designe CAVALI en un banco del sistema.
a.- Caso de cupones vencidos que son utilizados con amortización parcial de la deuda a plazo.
En la fecha en que los cupones sean retirados de a CAVALI, ésta calculará el saldo pendiente del reporte, deduciendo del monto a plazo el valor de los cupones a dicha fecha, capitalizados por la TRE hasta la fecha de vencimiento del reporte.
b.- Caso de cupones vencidos que NO son utilizados como amortización parcial de la deuda a plazo
El importe de los cupones será depositado en una cuenta bancaria de CAVALI hasta el vencimiento del reporte.
Al vencimiento, CAVALI calculará el saldo pendiente por liquidar del reportado, que será el monto a plazo menos el importe de los cupones incluidos los intereses bancarios generados.
Cálculo del Precio de la Operación
a.- Sin cupones vencidos durante la vigencia del reporte
El precio a plazo será calculado descontándole al monto a plazo (en este caso dicho monto equivale al valor actual) los intereses corridos desde la fecha del último cupón hasta la fecha de la operación a plazo y dividiéndolo entre el monto nominal del título a la fecha de la operación.
b.- Con cupones vencidos durante la vigencia del reporte
El precio a plazo se calculará descontándole al valor actual los cupones vencidos durante la vigencia del reporte, así como los intereses corridos desde la fecha de vencimiento de la operación y dividiéndolo entre el monto nominal del título a la fecha de la operación.
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¿CUAL ES EL MARGEN DE GARANTIA SOLICITADO EN UN REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
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Los valores negociados como principal quedarán como margen de garantía del reportante de la operación. Las condiciones para la constitución y reposición de margen de garantía del reportado serán establecidas por la Bolsa de Valores de Lima.
Los valores negociados son transferidos a nombre del comitente reportante, manteniéndose prendados como garantía de la operación hasta la liquidación de la operación a plazo, momento en el que se levanta la prenda y se transfiere al reportado
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¿QUÉ MODALIDADES DE LIQUIDACIÓN EXISTEN EN UN REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA? |
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La liquidación de fondos de la operación al contado (FL1) y a plazo (FL2) que integra la operación de reporte con valores de representativos de deuda es pactada entre los participantes y puede ser:
Directa entre las Sociedades Agentes o Agentes de Bolsa o a través de la CAVALI ICLV S.A..
En moneda nacional o en moneda extranjera, aplicándose de ser el caso, el tipo de cambio del día, anunciado por la Agencia Reuters al inicio de la negociación.
Para el caso de la liquidación de la operación al contado (FL1) losa participantes pueden pactar adicionalmente el día de liquidación, el mismo que puede ser para hoy = PH, para el día siguiente (Para Mañana = PM) o en dos días.
Con relación a la liquidación de valores, ésta se realiza necesariamente a través CAVALI ICLV S.A., mediante la entrega de los valores negociados por parte del intermediario reportado en la fecha de liquidación pactada.
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¿QUE SUCEDE EN CASO DE INCUMPLIMIENTOS EN LA ENTREGA DE VALORES O FONDOS?
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La sociedad afectada puede optar por el abandono de la operación o la ejecución forzosa, de acuerdo al Reglamento de Operaciones en Rueda de la Bolsa de Valores de Lima (Resolución Conasev No. 021-99-EF/94.10):
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11.1. |
CAVALI informará, inmediatamente después de producido el incumplimiento a la sociedad reportante a fin que ésta opte por la ejecución forzosa o por el abandono de la operación. Adicionalmente, CAVALI informará tal situación a la Dirección de Mercados indicándole todos los detalles de la operación, incluyendo las sociedades intervinientes, los valores que forman parte de la misma así como de aquellos que integran el margen de garantía.
La decisión de la sociedad afectada deberá ser informada a la Dirección de Mercados a más tardar a las 17:00 horas del mismo día. En el supuesto que no comunique en dicho plazo, se asumirá que la misma optó por la ejecución forzosa de la operación.
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11.2. |
La comunicación de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensión de la sociedad que incumplió a partir de la siguiente Sesión de Rueda por el tiempo que determine el Consejo, debiendo observar lo siguiente:
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a. |
En el caso que se hubiera optado por la ejecución forzosa, dicha suspensión se mantendrá hasta que la sociedad afectada reciba los valores o el dinero pactado más los intereses, según corresponda. |
| b. |
En el caso que se hubiera optado por el abandono, la suspensión de la sociedad que incumplió se producirá a partir de la siguiente Sesión de Rueda, conforme a lo señalado en el primer párrafo de este numeral. |
| c |
Sin perjuicio de lo señalado en el numeral 11.4, la sociedad que incumplió será suspendida a partir de la siguiente sesión de Rueda por el tiempo que determine el Consejo.
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11.3. |
La Dirección de Mercados dispondrá la ejecución forzosa de la operación en la modalidad de negociación continua o periódica de acuerdo a las normas que apruebe el Consejo, teniendo en consideración las condiciones de mercado.
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a. |
De optarse por la modalidad de negociación continua, la ejecución se llevará a cabo al día siguiente de recibida por la Dirección de Mercados la comunicación de CAVALI acerca del incumplimiento.
Si se hubiera optado por la modalidad de negociación continua y ésta no puede llevarse a cabo, la ejecución forzosa de los valores se realizará bajo la modalidad de negociación periódica, en cuyo caso se aplicará lo señalado en el siguiente punto. |
| b. |
En el supuesto que se optara por la modalidad de negociación periódica, se anunciará por dos días consecutivos. La primera publicación del anuncio deberá efectuarse al día siguiente de la comunicación de CAVALI sobre el incumplimiento. La subasta se realizará en el segundo día del anuncio |
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La liquidación de las operaciones que se realicen a través de la modalidad de negociación periódica tendrá lugar en un plazo máximo de dos días.
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11.4. |
La Dirección de Mercados dejará sin efecto la ejecución forzosa en el supuesto que CAVALI comunique el cumplimiento de la sociedad antes que aquellas se hubiesen llevado a cabo.
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11.5. |
Después de producida la ejecución forzosa, la Bolsa informará a la CAVALI las condiciones en que se llevó a cabo, a fin de que esta determine el importe a cargo de la sociedad incumplida, incluyendo los intereses hasta la fecha de pago. En caso hubiera un faltante respecto de dicho importe, éste deberá ser informado por CAVALI a la sociedad incumplida a fin de que efectúe el pago correspondiente a más tardar al día siguiente, y a la Dirección de Mercados. De producirse un exceso respecto de dicho importe, este será devuelto por CAVALI a dicha sociedad.
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En el caso que se produzca un incumplimiento en la operación de contado, la operación de reporte quedará sin efecto extinguiéndose las obligaciones de las sociedades intervinientes.
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¿QUÉ PROCEDIMIENTOS SE SIGUEN CUANDO SE PRODUCE UNA REDUCCIÓN ANTICIPADA, SORTEO O RESCATE DEL VALOR INVOLUCRADO EN LA OPERACIÓN DE REPORTE?
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De producirse la redención anticipada, sorteo o rescate de los valores involucrados en la operación de reporte, los fondos respectivos serán mantenidos en CAVALI a favor del reportante hasta el vencimiento de la operación, cuando su pago hubiera sido realizado por CAVALI a solicitud del emisor. En caso contrario, se solicitará al emisor que los retenga a favor del reportante hasta el vencimiento de la operación.
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